关键词：石油化工品 终端需求 未来展望
能化行业研究组 马英君
导语：2025年四季度中国石化市场受原油下行、产能释放等因素影响，整体呈现“偏弱整理、结构分化”特征，多数产品价格同比下跌。2026年一季度，石化行业将迎来供需格局改善、政策红利释放的双重利好，新增产能进入空窗期且春节前后备货需求，叠加国内扩内需政策持续加码，新能源、基建等终端领域需求回暖，市场有望止跌反弹并偏强运行。结构上仍将延续“芳烃偏强、烯烃略弱”格局，成本支撑与需求分化共同主导行业结构性机会。
四季度石化市场偏弱整理 结构分化显著
2025年四季度石化市场价格止跌反弹，盈利有所修复。12月底国内有机化工价格指数较9月底下跌2.29%，国际原油WTI价格下跌7.94%，成本支撑减弱成为化工品价格下行的主要拖累。结构上呈现明显分化，芳烃链条表现强势，12月因部分装置检修及透支一季度需求出现反弹，芳烃价格指数虽同比下滑但韧性较强；烯烃链条则受新增产能释放影响，供需矛盾加重，价格持续弱势。炼油产品跟随原油下行，仅石油焦因锂电负极材料行业需求旺季支撑，价格同比大涨55.26%，成为四季度最大亮点。四季度石化行业盈利呈现“先跌后涨”态势，10-11月多数产品盈利随原油价格波动，12月原油价格下行缓解成本压力，部分下游产品因需求支撑跌幅不及原料，行业盈利逐步好转。
多数产品同比下跌 细分领域亮点稀缺
四季度石化市场多数产品同比下跌，呈现显著分化格局。卓创资讯监测的39个化工产品中，2025年四季度有35个产品同比下跌，仅1个产品同比上涨，1个产品同比持平，下跌占比超九成。芳烃产业链中，纯苯-苯乙烯及下游产业链跌幅明显，纯苯持续累库导致价格承压；PX-PTA链条因装置阶段性检修及需求支撑，跌幅相对有限。烯烃产业链供需矛盾更为突出，丁辛醇因供需矛盾激化跌幅较深，烯烃、聚烯烃受市场供应过剩影响，价格承压明显。炼油产品中，除石油焦外，汽油、柴油、沥青等均同比下跌，原油弱势下行对油品市场形成显著拖累。
备注：原油为WTI；对二甲苯为台湾PX到岸价，其他产品原则选取主流代表市场价格，可根据需要调整市场。单位：美元/桶、元/吨
2026年一季度展望：供需与政策共振 市场预计偏强运行
2026年一季度石化行业将在供需格局改善、政策红利释放、成本支撑稳定的多重利好下，呈现偏强运行态势。全球经济正从高波动周期向弱平稳阶段过渡，国内经济则呈现“修复式增长”特征，结构性机会持续涌现。房地产领域，政策聚焦“存量房收储落地+保障房建设提速”，限购松绑、房贷利率下调等需求端举措持续发力，与供给端托底政策形成协同，市场企稳预期增强。在新能源、高端制造及消费电子等板块的带动下，相关化工原材料需求稳步回升。展望2026年，随着美联储降息周期步入尾声，叠加地缘政治风险与供需格局演变，国际油价短期扰动加剧，预计长期将维持偏弱震荡态势。
原油成本中枢平稳，成本支撑逻辑延续
2026年一季度国际原油市场预计维持窄幅波动格局。供应端，沙特暂停增产维持当前产量，石油供需关系逐步好转；需求端，全球经济复苏节奏虽有所放缓，但中国等新兴市场需求稳步提升，将支撑原油消费增长。不过，地缘风险溢价有所回吐，美国推动俄乌和谈进展，叠加美联储降息周期下大宗商品波动受限，预计美原油主力合约运行区间为55-58美元/桶。原油价格的相对稳定将为化工产业链提供平稳的成本支撑，避免因成本大幅波动引发的市场剧烈调整。
政策与终端双轮驱动 需求预期显著改善
扩内需政策加码提振市场信心，需求预期持续改善。2026年一季度国内扩内需政策将持续发力，财政部专项债发行提速，基建投资增速有望保持高位，直接拉动聚乙烯等基建相关石化市场需求。同时，绿色家电以旧换新、新能源汽车报废/置换补贴等政策精准加码，按新车售价比例给予补贴，将推动家电、汽车行业消费复苏，带动聚丙烯等塑料原材料需求增长。政策端的精准发力将有效提振市场信心，持续改善化工行业需求预期。
终端需求或将呈现“高端增长、传统复苏”的结构性特征。新能源领域，光伏装机量预计继续维持高增长，带动EVA胶膜等原材料需求放量；新能源汽车产销延续高增长态势，锂电池胶黏剂等相关化工原料需求旺盛，支撑石油焦等产品价格。传统领域，春节前后纺织服装行业进入传统备货期，叠加消费端温和复苏，聚酯产业链需求将自下而上逐步回升，终端织机开机率明显上升，带动PX等产品需求改善；基建项目集中开工将拉动柴油需求反弹，缓解行业库存压力。
供应端结构分化，过剩压力有所缓解
2026年一季度新增产能进入空窗期，供需格局预期改善。一季度多数产品供应增速放缓，芳烃领域新增产能有限，供应面略偏紧，对价格形成支撑；烯烃领域虽仍有部分前期延期产能释放，但整体投放节奏放缓，叠加春节期间部分装置检修，供应压力较四季度有所缓解。炼油行业开工负荷将随需求回暖逐步提升，但新增产能较少，供需矛盾将得到一定程度改善。
库存周期逐步切换，主动补库与被动去库协同支撑价格。当前化工行业部分细分领域已进入“主动补库”（春节前备货）阶段，叠加后续需求回暖带动的“被动去库”，库存压力将逐步缓解。芳烃产业链中，PTA持续去库存态势将延续，行业供需格局向紧平衡转换；烯烃产业链库存高位有望逐步回落，部分产品库存周期切换将支撑价格反弹。库存端的积极变化将为化工市场偏强运行提供助力。
2026年一季度：石化行业预计偏强运行，细分行业结构性机会凸显
2026年一季度石化行业或将在供需格局改善、政策红利释放、成本支撑稳定的多重利好下，呈现偏强运行态势，结构上延续“芳烃偏强、烯烃略弱”格局。芳烃产业链或偏强震荡，PX市场受部分装置检修及进口减少支撑，市场偏强震荡；PTA虽短期面临需求淡季，但受益于前期库存去化充分及节后下游复工备货拉动，市场或震荡上涨；甲苯、二甲苯受下游PX供需偏强以及春节前下游备货预期等利好因素助力，价格重心环比四季度或有所抬升，行业亏损有望收窄。烯烃产业链先弱后强，丙烯成本支撑叠加供需面改善，价格重心或小涨；聚丙烯市场节前受供应压力增加影响，价格重心或下跌，节后随着需求好转，市场或迎来反弹；正丁醇、辛醇市场供需压力逐渐转弱，预计偏弱震荡；EVA受新产能投产短期压制，叠加光伏需求淡季影响，价格先跌，但节后随着光伏装机旺季启动及库存消化，价格将逐步回升；环氧乙烷供应相对充裕，价格重心或继续下移。炼油及副产品或偏强震荡，汽油节前受需求提振影响，市场或先涨后跌；柴油受春节假期影响，需求或跌至年内低点，3月份或逐步反弹；石油焦虽有预焙阳极企业春节备货需求，但负极材料进入淡季，市场价格预计偏强震荡；沥青需求季节性回落，但受南美局势及地炼计划外减量支撑，北方市场或偏强震荡。
